Technotrans AG

schöne Idee. Ich hatte dir mir auch mal vorgeknöpft - dann aber ein paar Haare in der Suppe gefunden.

Ich schaue nochmal nach.

Ich habe Sie nochmal durchgejagt. Letztes Mal hatte ich Sie mir im Spätsommer 2009 angeschaut und zum Glück für den Preis nicht zugeschlagen (Eine grauenhafte Underperformance).

Grundsätzlich finde ich die Bilanzdaten "ok" - aber kein riesiger Wurf. Nach meinem Modell komme ich bei einem Kurs von 5,45 auf:

KGV: negativ
KGV3:12 (wahrscheinlich auch bald negativ)
KGV10: 10

KUV: ~0,3 (die letzen 4 Quartale?!)
MittlereMargeKGV: ~10
KBV: ~1
EK/Quote: 43%

KCV: ~5
KFCF: ~15

EV/Ebit3: ~12%

--> Die nicht so guten Punkte:

Gearing ~12 Jahre
(Verbindlichkeiten ~28 Mio¤ vs. Cashflow5y: 2,27 Mio)

Regelmäßige hohe Investitionstätigkeit ohne dass der Gewinn richtig steigt. Was passiert wenn die mal nicht investieren --> sind Sie dann "tot"?

Dividendenpolitik und Buchwertwachstum ist mir auch nicht so richtig klar...

Rein "mechanisch" komme ich auf einen Wert von 7-8¤ (auch durch die regelmäßig auftretenden Verluste). Zusätzlich zu den schlechten Punkten gibt es da bestimmt Unternehmen mit einer größeren Sicherheitsmarge --> Wahrscheinlich König und Bauer unc Co selber.

Die Aussicht auf die Branche hatte mich etwas von einer Investition abgehalten...
Branche: Für mich sehr schwierig. Ich glaube schon dass im Zeitungsmarkt (speziell Otto-Katalog und Co) große Überkapazitäten herrschen. Dann ein Zulieferer der drei Großen zu sein ist vielleicht nicht das nachhaltig beste Geschäftsmodell. Auch wenn Sie sich auf die Fahnen schreiben die Großen "effizienter" zu machen. --> Ich würde da eher auf ein Survival of the fattest bei den Druckherstellern hoffen und nicht auf einen Effizienzkampf mit verschärften Mitteln...

Aus dem GB
"Die Druckindustrie wird dominiert von den drei deutschen Herstellern Heidelberger Druckmaschinen AG, manroland AG und Koenig & Bauer AG; sie repräsentieren zusammen rund 60 Prozent der Marktanteile. (...) Der Markt leidet infolge der Krise an Überkapazitäten, die bei den Herstellern mit unterschiedlichem Nachdruck adressiert wurden. Teilweise wurde heftig über einen anstehenden Konzentrationsprozess spekuliert. Gleiches gilt für die Zuliefererindustrie, wobei der große Bereinigungsprozess bisher ausgeblieben ist."

Unter zyklischen Gesichtspunkten könnte das ganze aufgehen. Aber da gibt es imho "sicherere Sachen"...

Für "Deep Value" empfehlen sich im Moment auch eher Bohrinselbetreiber im Golf von Mexico ;D

Hier ein Foto von unserem Hotel im Tokio:

...und hier das Technotrans-Büro in Tokio:

(Die saßen doch wirklich zufällig im selben Gebäude!)

Das nicht, aber gegenüber wird gerade der Wolkenkratzer für die neue Asienzentrale gebaut.

Technotrans erscheint interessant.

Die Firma ist zwar noch zu 38% von der Druckindustrie abhängig, aber mit abnehmender Tendenz, und dieses Geschäft wird auch nicht in den nächsten Jahren aussterben. Bereits 12% des Umsatzes machen "Wachstumsmärkte" aus, namentlich der Kühlung von Lithium-Ionen-Akkus in der Elektromobilität, aber auch der Medizintechnik und der Halbleiterindustrie. Diese Sektoren hatten wohl bis Ende 2017 für derartige Wachstumsfantasie gesorgt, die den Kurs bis auf 50 Euro trieb. Jedoch vollzog sich das Wachstum nicht so schnell wie erhofft und der Vorstand verfehlte wiederholt seine Prognosen. 2019 ging der Umsatz nur um 4% zurück, aber der Gewinn brach um mehr als die Hälfte ein. Der Kurs ebenso, wie man es so oft beobachtet - derzeit 11-12 Euro, Märztief bei 10. Dennoch bekennt sich der Vorstand nach wie vor, trotz Corona, zum mittelfristigen (5J.) Ziel von 250-300 MEUR Umsatz bei 10% EBIT-Marge (zuletzt: 208; MCap: 80 MEUR). Wenn das eintreten würde, würde man bei bis zu 3 Euro pro Aktie landen.

Ich könnte mir vorstellen, daß 2019 ein Übergangsjahr war, in dem die schon schwache industrielle Konjunktur Spuren hinterlassen hat in einem auf Wachstum eingestellten Unternehmen (Personalaufbau). Zudem gab es noch Bußgelder der BaFin wegen Formfehler in Hinweisbekanntmachungen nach §114 und §115 WpHG. Schwer nachvollziehbar ist für mich, wie die Einführung eines neuen ERP-Systems bei einer Tochtergesellschaft zum Umsatzrückgang führen kann; die Probleme sollen aber jetzt behoben sein.

KBV knapp über 1, jedoch goodwillbereinigt 1,5

2015 hatte technotrans noch Nettocash, seither ist die Verschuldung kontinuierlich hochgefahren worden. In der Zeit wuchs allerdings auch der Umsatz um 70%, auch durch Übernahmen. Nettofinanzschulden/Eigenkapital 0,27, goodwillbereinigt 0,38, also sehr moderat. EK-Quote 51%.

KGV(2019) = 13 (bereinigt um Sondereffekte 10,6 - eigene Berechnung)

KGV5 8,9

FCF im Mittel der letzten 5 Jahre um null, das lag aber auch an Übernahmen in Höhe von 20 MEUR

Dividende 3,8%, alles bei Kurs 11,50

Die Aktie ist also nicht schreiend billig, aber schon eher günstig und das bei Aussicht auf mittelfristig erhebliches Wachstum.

Fraglich ist die Umsatzentwicklung durch Corona und Fixkostenanteil. Die negativste Analystenschätzung ist ein Einbruch um 36% bei Verlust von lediglich 28 Cent je Aktie...

Der Servicebereich, der 29% des Umsatzes ausmacht, sollte für eine gewisse Stabilisierung sorgen.

Der Vollständigkeit halber noch die Gewinne der letzten zehn Jahre, seit dem Ausgangsbeitrag:

2010 0,24

2011 0,47

2012 0,48

2013 0,47

2014 0,67

2015 0,96

2016 1,09

2017 1,76

2018 1,79

2019 0,88

Schon 2010 schrieb Matze von andauernd hohen Investitionen; das ist heute noch so. Jedoch hat auch der Umsatz seither um 142% zugelegt.

Das Ziel von 300 MEUR Umsatz bei 8-10% EBIT-Marge gab es allerdings schon im Jahr 2017 - für 2020; wiederholt 2018. Vielleicht erreichen sie das ja tatsächlich, nur eben mit einigen Jahren Verzögerung (mittelfristig heißt 2022-2023 - die Präsentation zum GB stammt vom 10.03.2020, also kurz vor Beginn des lock-downs, und ist ohne Berücksichtigung der Pandemie, d.h. man wird getrost nochmal ein Jahr hinzuzählen dürfen), und der Markt glaubt es einfach nicht mehr. Das wäre dann jetzt die Chance, bei begrenztem Risiko. Von 5-6% organischem Wachstum ist die Rede.

Das Effizienzprogramm soll bereits ab 2021 5 MEUR Ergebnisbeitrag leisten - 72 Cent pro Aktie!

Hm, ganz schöne Aktie, hätte man mal im April machen sollen, hab ich damals komplett übersehen dein post (oder wahrscheinlicher den EHype habe ich damals noch nicht so massiv kommen sehen).

Jetzt auch schon verdoppelt der Kurs...

...ist also die Frage ob sie im E-Hype die alten Höhen wieder erreichen können.

Ich steck zu wenig in der Technik drin, ist das was wo sie einen Moat oder zumindest veritablen Vorsprung haben?

wp

In der Druckindustrie sollten sie eine sehr gute Marktposition haben. In den anderen heißt es, der Wettbewerb sei groß, aber technologisch bedingt gebe es Markteintrittsbarrieren. Sie schreiben im letzten Quartalsbericht, sie hätten die Marktführerschaft für Batterie-Thermomanagement für Schienenfahrzeuge in Europa erreicht. Im Medizintechnik-Sektor (Blutkühlung) gibt es regulatorisch bedingte Markteintrittsbarrieren (muß ja alles zertifitiert sein).

Ich hatte 30 Euro mittelfristig im Blick, auch das alte Hoch bei 50 Euro könnte wieder drin sein, wenn die Ziele (s.o.) erreicht werden und technotrans wie eine konservative Wachstumsaktie bewertet wird (d.h. KGV 16 statt 12) angesichts des weiteren Potentials in den interessanten Märkten.

Heute +16,8% auf 28,50 Euro nach dieser Meldung: Impfstoff-Kühlung weitergedacht: technotrans entwickelt nachhaltige Mehrzonen-Lösung

Elektromobilität und Impfstoff-Kühlung, heißer geht's fast nicht? In die Serverkühlung (Cloud-Computing) sind sie ja auch noch eingestiegen...

Glückwunsch Winter , ist ja fast ein Verdreifacher ggü. März.

Hab sie grade mal durchs Tool. Zum aktuellen Kurs finde ich sie schon ziemlich sportlich bewertet, außer man dreht wirklich sehr kräftig an den Einstellungen für künftiges Wachstum...

Schade, wieder ein Tram die mir davongefahren ist

Nicht zu vergessen Wasserstoff... https://www.technotrans.de/de/…toff-brennstoffzelle.html

Ich bin hier nach wie vor dabei. Es war ein klarer Fehler, Ende November 2020 bei 28,50€ nicht verkauft zu haben, nach dem die Aktie so steil gestiegen war und (zu) viel vorweggenommen hatte, spätestens, als die Akie über 30 Euro stieg. Gleich wie bei Sto, da habe ich den Fehler gemacht, optimistische langfristige Prognosen zugrundezulegen, statt anderweitig Opportunitäten wahrzunehmen und ggf. später wieder günstiger einzusteigen.

Nach den guten, aber zu erwartenden Zahlen unverändert ~27€. Zwischenzeitlich nur geringe Dividende.

Fortsetzung der Gewinnreihe in Euro:

2020 0,72

2021 1,02

2022 1,29

Dividende 0,64, +26% yoy

Das o.g. Ziel wurde mittlerweile explizit für 2025 kommuniziert (d.h. mittelfristig = 5 Jahre von 2020 aus), das organische Umsatzziel auf 265-285 MEUR eingeengt. Vermutlich war zuerst 250 organisch gemeint und 50 durch evtl. Zukäufe, wobei noch die Frage ist, wie bei einem so langen Zeitraum die Inflation berücksichtigt wird, und außerdem 9-12% statt zuvor 10% Zielmarge. Das ergibt bei Finanzschuldenfreiheit und 31% Steuerquote ein EpA von 2,30 bis 3,30€, im Mittel also 2,80€.

Es wäre bitter, wenn sie das am Ende erreichen, aber die Aktie nur mit KGV 12 bewertet würde (=35€). Aktuell TTM 21. Wobei ich glaube, daß sie das Umsatzziel locker erreichen. denn 2022 waren es 238 MEUR und für das laufende Jahr erwarten sie bereits 255-265 MEUR. Die Marge soll dabei nur auf 6,2-7,2% steigen, weil sie im ersten Halbjahr durch den Beschaffungsmarkt belastet wird. Für 2025 sollte man m.E. allenfalls die Untergrenze des Zielbereichs als Erwartungswert annehmen. Für ein Industrieunternehmen sollte das aber machbar sein, erst recht, weil sie noch einen Serviceanteil haben. Zuletzt Nettomarge nur 3,7%, da klingt das Ziel nicht überambitioniert. Dafür kann ich mir vorstellen, daß technotrans auch oder sogar erst recht bei Erreichen des Ziels weiter als Wachstumswert bewertet werden wird, und das KGV irgendwo zwischen 15 und dem TTM-Wert von 21 liegen wird.

Mein Ziel nach wie vor das alte Hoch bei 50€ in drei Jahren. Vorschlag: 285 MEUR Umsatz * 9% EBIT-Marge ergibt 2,50€ * KGV 18 = 45€. Mit Dividenden ergäbe sich so eine annualisierte Rendite auf Sicht von drei Jahren zwischen 12% und 25%.

Zwei Vorstände kauften für jeweils ~50.000 Euro zu. Technotrans ist freilich mittlerweile eine Wachstumsaktie bis auf das moderate KUV von 0,79.

Technotrans hat sich zuletzt ziemlich genau halbiert vom Hoch aus, nachdem sie Anfang August die Prognose fürs laufende Jahr gekürzt haben. Wie bei Sto hielt ich hier an zu optimistischen mehrjährigen Rechnungen auf Basis der Vorstandsprognose fest, obwohl die Aktie erstmal heißgelaufen war und nicht mehr günstig. Wenn solche Wachstumsaktien dann enttäuschen, geht es rapide bergab.

Allerdings wurde am Ziel für 2025 ausdrücklich festgehalten - sportlich. Das würde die Aktie allemal interessant machen (KGV25e < 7). Beim Umsatz wollen sie im laufenden Jahr sogar das obere Ende der Prognose erreichen (265 MEUR) und damit bereits das untere Ende der 2025er-Prognose.

Heute schießt die Aktie um +11% auf 19,30€ nach oben. Grund eine News über einen Auftrag im einstelligen Millionen Euro Umsatzbereich, die aber das Stichwort "Künstliche Intelligenz" enthält. Wären es +20% geworden, wenn sie noch erwähnt hätten, daß auf den zu kühlenden Servern auch Bitcoin gemint werden kann?

https://www.eqs-news.com/de/ne…server-in-die-usa/1944043