Ein anderer schoener Wert, den ich seit einiger Zeit mit Freude besitze: GROUPE GUILLIN
Die machen flexible Verpackungen, was ein ABSOLUTER Wachstumssektor ist, haben darin eine starke Position und werden mit einem Schnaeppchen-KGV um die 8 gehandelt. Sind noch nicht wirklich entdeckt worden, werden kaum irgendwo diskutiert und sind ein Verdopplungskandidat.
Frankreich ist schon klasse, was so einige "Hidden Champions" angeht...
Jetzt bin ich auch bei ffp eingestiegen zu 43.-
Der Substanzwert duerfte nach den Kurssteigerungen einiger Beteiligungen (Zodiac, Peugeot...) bei ca 90 liegen. Der Laden ist ziemlich transparent...
Etwa 25% des Wertes entfallen allerdings immer noch auf Peugeot und das koennte ein Risiko sein, wenn der Laden pleite geht.... Aber selbst dann ist 1) der Puffer immer noch gross genug und 2) wird ffp dann wirklich zu einer "normalen" Beteiligungsgesellschaft ohne industrielle Interessen der Familie Peugeot...
Andererseits KOENNTE ich mir auch vorstellen, dass jetztn die Chinesen bzw. der Staat Peugeot uebernehmen. Konsequent waere dann eine Trennung von dem Paket. Und in der idealen Welt wuerde er Erloes dann z.T. ausgeschuettet und ffp wird ebenfalls eine normale Beteiligungsgesellschaft. In so einem Fall sehe ich durchaus auch kfr. Kurse von 60-70.....
ich freue ich ueber den hohen anstieg heute von aviation latecoere.
hier profitiert man massiv vom auftragseingang bei airbus ich bin zu 9,8 im August rein, heute sind sie bei 12,8 und ich denke, dass da immer noch 20-30% drin sind....
Ich habe mir mal einen kleineren Schluck des Balzams an der Boerse Stuttgart gegoennt.
Fuer mich ist die Bude unglaublich guenstig bewertet angesichts eines wachsenden Geschäfts mit offensichtlich starken regionalen Marken. Da koennte das KGV auch locker 15 erreichen - 3,x sind ein Witz.
Wenn sich ein Grosser mal eine Distribution im Baltikum sucht, waere das wohl auch die Untergrenze bei einer Uebernahme. Und wenn das Zeug aetzend schmeckt: Die lokalen Schnaepse in Ungarn (Zwack) und China (Maotai) sind auch megaaetzend und selbst ein torfiger Single Malt schmeckt wahrscheinlich 97% der Deutschen nicht....
Und die Schuldensituation sehe ich ueberhaupt nicht kritisch mit 60% Eigenkapital. Fuer so ein stabiles Geschäeft waeren auch 25% Eigenkapital eigentlich in Ordnung und unter Kapitalkostengesichtspunkten sogar zu bevorzugen ....
Also herzlichen Dank fuer den Tip auf den ich so sicher nicht gekommen waere....
Der Schweizer KOTiert, der Deutsche NOTiert ...
Kein Scherz ...
Wind ist -im Gegensatz zu Solar - WESENTLICH weniger subventionsgestrieben. Die Energie ist - ohne Beruecksichtigung externer Effekte - nur minimal teurer als Kohle/Nuklear
Das Problem sind Ueberkapazitaeten auf Herstellerseite. Die sind staerker gewachsen als die Branche. Dazu kommt langsam Wettbewerbsdruck aus China. Wobei deren Produkte voellig grotte sind.
Daher wird sich die Branche konsoldieren. Und Gamesa ist "stuck in the middle". Die sind nicht gut (wie Vestas, Repower, Enercon, Siemens, auch Nordex ist besser) und nicht billig (wie Suzlon, GE oder die Chinesen).
WENN man hier einsteigen will, wuerde ICH nur Vestas kaufen. Die sind auch superbillig, haben aber ne bessere Technologie (das Management ist aehnlich blind... Aber da habe ich die Hoffnung, dass das mal besser wird).
"Normalverteilte" Intelligenz kann fuer mich kein Kriterium sein. Dann waere ja jede grosse Bude mal mindestens "durchschnittlich wettbewerbsfaehig".... Aber das 2011 kein gutes Jahr war fuer die Branche, wirst Du bei ALLEN Unternehmen feststellen.
Nachdem ich mich ausreichend mit Anteilen vollgesogen habe, moechte ich Euch fuer eine interessante Aktie sensibilisieren, die MASSIV unter Ihrem inneren Wert gehandelt wird:
Der Private Equity Fund APEN (WKN: 928492), gehandelt in Zuerich, weist einen inneren Wert pro Anteil auf von 63 SFR, gehandelt wird er fuer 17 SFR....
- Die Aktie war vor 3 Jahren konkursbedroht, konnte aber ueber teure Kredite von Heuschrecke Fortress gerade noch die Kurve kriegen. Diese Kredite sind sehr hoch verzinst, koennen jetzt aber zurueckgefuehrt werden. Da dies bilanziell nicht beruecksichtigt werden kann, wird der NAV um ca. 15 SFR zu hoch ausgewiesen. Es bleiben also 48.- bei einem Boersenkurs von 17!! Diese 48.- sind in versch. Private Equity Fonds investiert
- In den kommenden Jahren (ich denke es dauert 1-3) muessen erwirtschaftete Ueberschuesse zunaechst zur weiteren Schuldentilgung eingesetzt werden. Neu wird nichts investiert, damit befindet sich die Aktie quasi "in Abwicklung"
- Ende Maerz (!) wird m.E. bekanntgegeben, dass a) der Fortress Kredit zurueckgezahlt wird und b) in 2011 ein gutes Resultat erreicht wurde (den "bereinigten" NAV sehe ich dann eher bei 50-55 ...)
- Danach bleibt Fortress aber noch mit einem Equityanteil von 10% investiert. Und das ist auch gut so, denn die werden dafuer sorgen, dass die Aktie sich ihrem eigentlichen Wert annaehert
- Fuer mich ist nicht die Frage, OB die Aktie steigt, sondern nur, WANN... Und das kann fuer mich gerne auch noch dauern - ich gehe davon aus, dass der NAV von 48 sich p.a. mit 10-15% verzinst und damit p.a. 5-7,5 SFR erwirtschaftet werden. Entspricht einem KGV von 3
Ich sehe daher ein Kursziel von LOCKER 30 SFR in den naechsten 3 Jahren als realistisch an. Vielleicht merkt "der Markt" aber auch schon Ende Maerz, wie unterbewertet das Ding ist (Grund: niedrige Marktkap., "verwirrende" Finanzierungssituation. Alternativ kann ich mir auch eine UEbernahme des Unternehmens vorstellen. WENN ich das Kleingfeld haette, wuerde ich das selbst machen....
Unten die Bestaetigung von APEN, dass der Kredit zurueckgefuehrt wurde.
Die 200%_Geschichte kannte ich ehrlich gesagt nicht - und habe dazu nicht nachgefragt...
HIER DIE MAILS:
FRAGE: Sehr geehrter Herr Schneider
...
Sie schreiben im Aktionaersbrief "...and will most likely not to have drawn further on ... more expensive credit line".
Bedeutet dies, dass die Nutzung der Kreditlinie nicht weiter ausgebaut wird (also ein bestehender Kredit erhalten aber nicht ausgebaut wird) oder heisst dies, dass die Kreditlinie nicht weiter/mehr genutzt wird (also auf Null zurueckgefuehrt wird)?
Mit der Bitte um Aufklaerung und besten Gruessen
...
ANTWORT:
Sehr geehrter Herr ...,
Zweiteres trifft zu. Wir gehen nicht davon aus, dass die Kreditfazilität mit Fortress weiter beansprucht werden wird.
Freundliche Grüsse
Conradin Schneider
... danke fuers Feedback.
- Der Fortress Kredit wird bereits jetzt (!) NICHT mehr in Anspruch genommen (lt. Aussage IR von APEN)
- Damit faellt die Zinslast weg - abgesehen davon ging das Mgt. davon aus, dass er sowieso dieses oder naechstes Jahr zurueckgegeben wird.
- Natuerlich hat das Investment Risiken. Der Abschlag zum NAV ist aber im Peer-Group Vergleich (Castle, Princess etc... MASSIV zu hoch - und die Crash-Risiken treffen ja alle. Ich vermute uebrigens dass das auch an der niedrigen Boersenkap. liegt. Das Ding fliegt unter allen Schirmen durch (Ausnahme: Es gibt irgendeinen Boersenbrief der vor ca. 8 Monaten mal berichtete)
- Dadurch das der Fonds faktisch abgewickelt wird (keine Neuzusagen) ist das Risiko sogar noch geringer als bei den weiter laufenden Buden
- Eins kommt noch drauf: Aus meiner Sicht ist das ein brutal attraktives Uebernahmeziel. Wenn ich nen PE-Fonds fuehren wuerde, wuerde ich mir das Ding schnappen
Also, fuer mich ist es nur die Frage WANN die sich verdoppeln - bis spaetestens 2013 sollte das der Fall sein. Boersencrashs etc... natuerlich ausgenommen - aber wenn man sih darum sorgen macht, sollte man ja gar nix anfassen....
Hi
Ich stelle hier mal einen Beitrag ein, den ich vor einiger Zeit bei WO schrieb. Es geht um den Schweizer Private Equity Fonds "APEN" (WKN: 928492). Hier der Beitrag, drunter ein Update:
APEN:
Die Bilanzsumme sind 460mn SFR, davon 420 in Fonds
Auf der Passivseite findet sich ein Eigenkapital von 240mn, ein Fremdkapital von 220mn.
Dies teilt sich auf in:
- Kleinkram
- 85mn "Borrowings" (also darlehen). Das ist das Fortress Darlehen ueber 200mn USD, was zur Haelfte beansprucht wurde. Der Zins ist moerderisch mit 20%, wobei 8% quartalsweise bezahlt werden und 12% werden kapitalisiert: Zinskosten: 20mn SFr./Jahr. Dieses Darlehen will man (ab) 2012 zurueckzahlen.
- 125mn Class B Units - diese sind gegenueber AIG mit 5,5% verzinst: Zinskosten 7mn/Jahr
Insgesamt hat man Zinskosten von 40mn SFr/Jahr.
Ich rechne jetzt so, dass sich die Bilanzsumme zu 10% verzinst (also 40mn pro Jahr bringt), damit werden die Kreditkosten gedeckt, aber es ergeben sich keine/kaum Ueberschuesse.
Zudem werden dann Fonds nach und nach abgewickelt (aktuell plant die Beteiligung Nielsen (Marktforschung) z.B. einen Boersengang) - damit werden dann in 2012 die Kredite getilgt.
Zunaechst werden 10-25% des CF an Fortress bezahlt, dann werden 80% des CFs genommen, um AIG zurueckzuzahlen. Wenn die dann auch bezahlt sind, beginnt die grosse Party fuer die Aktionaere!
APEN taetigt keine neuen Investitionen, wird damit de facto ebenfalls abgewickelt. Der Cash Flow der naechsten Jahre wird genutzt, um die Darlehen voll zurueckzufuehren - und dann wird ausgeschuettet. Die Story ist also um einige Jahre hinter Shape zureuck (und von Krediten belastet) - dafuer ist der Discount aber nochmal deutlich groesser.
Damit das Unternehmen heute und auch in 2012 seine 240mn SFR wert - bei einem Boersenwert von 70mn.
RISIKEN bestehen natuerlich darin, dass die Boerse wieder mal einbricht - es kann aber auch ueber meiner Erwartung (von 10% Verzinsung) nach oben gehen.
FAZIT: Die Zinskosten nerven und belasten, sind aber zu schultern und das Ende ist klar absehbar.
Ich kann mir hoechstens vorstellen, dass ich mit dem Tip 1-2 Jahre zu frueh dran bin. Aber ich positioniere mich da lieber jetzt schon, bevor die breite Masse aufwacht....
Auch diese Anlage ist LOCKER fuer 15-25% pro Jahr gut bei ueberschaubaren Risiken...
DAS UPDATE:
Gerade wurde ein Investor-Letter veoeffentlicht, der - versteckt - eine Hammer-Aussage enthaelt. Neben der Tatsache, dass der NAV stabil blieb (Kursgewinne wurden von Waehrungsverlusten kompensiert), wird die Liquiditaetssituation beschrieben als "solid liquidity cushion ... will most likely not have to draw down further on the available long-term and more expensive credit line".
Ich verstehe das so, dass die Kreditkosten massiv sinken werden. Damit entfaellt auch der letzte Grund fuer die Unterbewertung der Aktie (ich weiss, intransparent etc.... Aber: Das sind alle diese Fonds, und die notieren mit einem Abschlag auf den Kurs von vielleicht 20-40% - nicht mit 70% Rabatt...
... naja, ob ich Enercon kaufen wuerde, haengt vom Preis ab ... Tatsache ist, dass sie technologisch gut sind. Aber oft auch overengineert und neben Genialitaeten Ihres Eigentuemers auch seine Verschrobenheiten durchkommen.
Vestas ist da stringenter organisiert.
Andererseits liesse sich argumentieren, dass insbesondere bei Gamesa eine Riesenmenge an relativ einfach zu hebenden Verbesserungsmoeglichkeiten bestehen. Da muss vielleicht aber eine noch groessere Krise kommen, damit dort mal aufgeraeumt wird...
Gamesa hat recht interessante Discountzertifikate, fuer Leute denen eine Seitwaertsrendite von 20% reicht (z.B. XM2WLE).
Auch gefaellt mir der Ausblick wesentlich besser.
Beide Firmen sind im uebrigen WESENTLICH schlechter gefuehrt als Vestas (oder auch Enercon). Von Vestas halte ich mehr, weil die als Weltmarktfuehrer zumindest technologisch vorne mitspielen... - auch hier habe ich einen Discounter (DE222M)
Shape: Notiert 40% unter NAV und kauft laufend Aktien zurueck, weil man die Aktie (eigentlich ein Fond) aufloest ...
Sachsenmilch ist immer noch ein Bewertungsscherz
Die Branche ist gut: Waechst stark, grundsaetzlich profitabel.
Gamesa ist aber ein deorganisierter Mistladen - hier sollte man sich nicht von den Zahlen irritieren lassen... Die Technologie haben sie von Vestas, also nix selbst aufgebaut und sie koennen das auch nicht. Nicht zukunftsfaehig...
Die einzige Frage ist, wann sie so billig sind, dass man nicht mehr viel falsch machen kann. Aber ein Qualitaetsunternehmen sieht anders aus...
Mein Stand ist, dass es keine Preisanpassungsmoeglichkeiten gibt und keine Kuendigungsoptionen.
Ja, okay, von mir aus ist es eher ein Schiffsfonds, da ja eher Schiffe VERCHARTERT werden, als das sie GECHARTERT werden.
Aber eben: Einer der unter Wert notiert und bereits lgfr. Vertraege laufen hat... Und der tgl. an der Boerse gehandelt wird...
Natuerlich ist der Containermarkt sehr zyklisch.
Nach einem Riesenhoch 07/08 ist der Markt zusammengebrochen (Ueberkapazitaet durch viele Bestellungen bei Absturz des Containerbedarfs). Vor dem Hintergrund uebrigens die Abbestellung. Der Kurs brach ein, weil tatsaechlich Insolvenz befuerchtet wurde - die Gefahr ist voellig gebannt (Abbestellung bei gleichzeitiger Markterholung)
Inzwischen hat sich der Markt erholt (s. IPO Plan Hapag Lloyd).
Ich halte den Markt grds. fuer maessig interessant, aber hier:
- ist der Disocunt massiv - zu massiv
- sind die Schiffe extrem lang sehr rentabel verchartert
Mir geht es darum, dass die Aktie im Vergleich zu allen anderen Investitionsmglk. in diesen Markt (von Eurokai ueber Reedereien bis zu Werften) voellig unterbewertet ist - und NICHT darum, dass hier "kein" Risiko besteht...
Den Grund der Unterbewertung sehe ich im Uebrigen in der Ineffizienz des Handelsplatzes SGN und in geringer Marktkapitalisierung...
Seht Euch doch mal Rickmers Maritime (A0MQ09) an. Die Aktie ist noch zu antizyklischen Tiefstkursen zu bekommen.
Da alle Schiffe langfristig verchartert wurden, ist die Dividendenrendite von 10% mind. mittelfristig, wahrscheinlich lgfr. gesichert). Damit ist sie sehr hoch und begrenzt das Risiko nach unten.
Der Aktienkurs liegt massiv (70%) unter dem NAV/Wert der Schiffe. Da sich Schiffspreise und Charterraten massiv erholten, sollte eine Annaeherung an den NAV wahrscheinlich sein. Meines Erachtens Verdopplungspotential bei begrenztem Risiko und netter Dividenden-Haltepraemie....
Mein Kursziel von gegen 200.- ist erreicht, ich verabschiede mich aus der Aktie.
Mich wundert die hohe Liquiditaet auch -erklaerbar ggf. eine Art Mantelgeschaeft, was dann auch noch hoehere Preise rechtfertigte.
Andererseits halte ich den Kursverlauf grgs. fuer leicht erratisch und will auch ein Wiederabrutschen auf <125 nicht ausschliessen. Daher: Und tschuess...
merkwuerdige kursspruenge am freitag. sowas habe ich in dem Wert noch nicht gesehen: von 110 auf 150 und dann runter auf 135. Hoher Umsatz.
Da steckt was dahinter...
