Es gibt noch einen interessanten Generikahersteller in Slowenien mit dem Namen Krka. Historisch hatten die zur Zeit des kalten Kriegs in Jugoslawien die Rolle,westliche Medikamente in den Ostblock zu bringen. Das ging vor allem über Lizenzen und Krka hat dann Pillen, etc selbst hergestellt. Nach dem Fall der Mauer haben sie sich als vertikal integrierter Generikahersteller neu erfunden. Geographisch sind sie sehr stark in Osteuropa, haben aber auch ein ordentliches Geschäft in der EU aufgebaut. Neu sind ein JV in China und der Versuch in Afrika, ME, etc zu wachsen. Das Management ist recht konservativ, was sich an der Bilanzstruktur ablesen lässt. Ausserdem wollten sie sich bislang nicht an der Konsolidierungswelle in der Branche beteiligen.
Das Unternehmen ist in Ljubljana und Warschau gelistet. Die Börse in Ljubljana ist nicht so leicht zugänglich und hat wenig Liquidität. Deshalb wird das Land noch als Frontier Market eingestuft, obwohl es das reichste der ehemaligen Ostblockstaaten ist.
Krka wird aktuell mit ca EUR 2.4 Mrd bewertet, hat Netto Cash, besitzt seine Grundstücke und Gebäude sowie mehrere Hotels (Krka Terme), die nicht direkt zum Generika Geschäft passen.
Im letzten Jahr ist der Umsatz um 12% und der Nettogewinn um 39% auf EUR 241mn gestiegen (https://www.krka.biz/en/for-investors/financial-reports/). Das KGV liegt also bei ca 10. In der Regel werden mindestens 50% der Gewinne als Dividende ausgeschüttet.
Man kann davon träumen, dass die Hotels verkauft werden, die Bilanz auf 2-3x EBITDA gehebelt wird, was eine Dividende von mindestens 50% der Marktkapitalisierung ermöglichen würde. Ein Listing in Frankfurt oder London wäre dann wahrscheinlich immer noch zu einem deutlich höheren Multiple möglich. So ein Szenario wird aber unter dem aktuellen Management nicht eintreten. Dadurch dass lokale Pensionskassen und slowenische Retailinvestoren auf ihren Aktien sitzen und sich an den steigenden Dividenden freuen, kommt da auch ein Aktivist oder ein PE nicht zum Zug. Also eine etwas langweilige aber solide Möglichkeit, sich in dem Sektor zu engagieren.