Über Computerlinks bin ich heute gestolpert, weil ich in den Insiderkäufen von www.insiderdaten.de gestöbert habe und hoffte, dass sich der eine oder andere fit mit Kaufkandidaten aus der Datenbank ergibt.
Bei Computerlinks war es dann soweit: Der Finanzvorstand hat am 18.08. ein Paket für 128.000 ¤ gekauft, das sind keine peanuts mehr. Gegencheck in der Datenbank: mit den Daten von Q1 auf Rang 70 oder so, also locker im obersten Dezil.
Hmm, was treibt der Laden eigentlich so? Ein Check der homepage, und dort insbesondere die Präsentationen auf www.computerlinks.de/investorrelations/praesentationen.php bringen Klarheit: Die Jungs vertreiben Software, und zwar hauptsächlich Sicherheits-Software. Offenbar ein boomender Martkt, mit Wachstumsraten von 16% p.a. Computerlinks selbst strebt intern in Europa ein organisches (!) Wachstum von 15-20% an, in den USA von >50%. Das klingt verrückt, aber der Laden hat in den letzten 8 Jahren seinen Umsatz auf 400 mio ¤ verzwanzigfacht, auch durch Einkaufstouren im Ausland.
Scheinbar hat Computerlinks eine interessante Nische bersetzt: Sie sichern sich als Großhändler die Vertriebsrechte für ihr Territorium (hauptsächlich 12 europäische Länder). Interessant wird das für alle Beteiligten durch das Angebot von sog. value-added services: Das ist Beratung, Schulung und Problemlösung für die Einzelhändler. Der Kundensupport bearbeitet z.B. 30.000 Fragen pro Jahr, d.h. die Hersteller müssen sich damit nicht herumschlagen. Computerlinks bekommt für sein Leistungspaket eine Vertriebsmarge von 14% und mehr.
wisi bietet Zahlen ab 1997, und in allen Jahren war Computerlinks profitabel und hat Dividende bezahlt. Nur 2002 entstand ein riesiger Verlust von 75 mio ¤, weil die angesammelten Firmenwerte zu großen Teilen abgeschrieben wurden. Auch heute machen die Firmenwerte immer noch die Hälfte des EK aus - das ist der Schönheitsfehler in der Bilanz. Die Werthaltigkeit der bilanzierten Beteiligungen wird aber jährlich über das DCF-Verfahren geprüft und letztes Jahr gab es offenbar keinerlei Abschreibungsbedarf.
Die positiven Überraschungen dann: Das zweite Quartal (von wisi noch nicht erfasst) brachte eine weitere Gewinnsteigerung. Und noch wichtiger, was wisi auch nicht weiß: Die Firma hat keinerlei langfristige Bankschulden, d.h. D/E=0,06 (nicht Null wegen ein paar Pensionsrückstellungen). Die neuen Infos flugs in die Datenbank eingetragen und - wow!!! Computerlinks katapultiert sich auf Rang 8. Klarer Kauf, sofort erledigt.
Die Details beim Kurs 14,10 ¤:
6,72 mio Aktien - market cap 95 mio (davon 95% free float)
Gewinn / Aktie 1,38 ¤ - KGV 10,2
ROIC 16%
Dividende 0,37 ¤ bzw. 2,6%
Buchwert 8,20 ¤ - KBV 1,7
EBITDA/Aktie 2,52 ¤ - "KCV" 5,6
Umsatz 397 mio ¤ - KUV 0,24
Das sind - außer dem KBV - durchwegs Werte im billigsten Drittel. Wirklich bestechend finde ich aber das ROIC in Verbindung mit dem extremen Umsatzwachstum - das ist eine GARP-Aktie vom feinsten.
Die günstige Bewertung konnte sich aufbauen, weil der Aktienkurs seit Ende 2003 nicht wesentlich aus den Puschen gekommen ist. Die Charts erzählen alles:
