Zur Vorgeschichte: BB ist wahrscheinlich die letzte echte Erfolgsstory des Neuen Marktes, wobei es sich hier eigentlich um ein waschechtes Old-Economy Handelsunternehmen handelt. In den letzten Jahren war BB der Börsenstar schlechthin bis zu Sommer dieses Jahres da haben BB und die Börse das Gefallen aneinander verloren: Der Kurs ist innerhalb von annähernd 250 Euro auf heute 160 eingebrochen, wobei auch schon Kurse unter der 150 gesehen wurden.
Was war passiert? BB hat über Jahre nicht nur ein phänomenales Wachstum an der Anzahl der Fillalien vorlegen können, sondern regelmäßig auch ein "flächbereinigtes Umsatzwachstum" oder "Same Store Sales (SSS)", dass im Jahr 2005 auf immerhin noch 14% betrug.
Wie das Management immer mal wieder andeutete, würde das SSS Wachstum sich verringern (Meine persönliche Meinung: Da wird ohnehin schon reichlich Tinnef für überhöhte Preise verkauft). Bei den Septemberzahlen diesen Jahres war man dann bei 0,8% angekommen, mit dem Ausblick, im letzten Quartal bei 0 oder "leicht negativ" zu sein. Die Konsequenz war der Absturz des Kurses.
Auf der Habenseite wächst BB dieses Jahr um etwa 120 auf 930 Fillialen, aus denen auch bei SSS Wachstum von 0% sich ca 15% Wachstum ergeben. Momentan wird nur 60% des Umsatzes im Ausland gemacht, was etwa das Potenzial, dass im Ausland noch da ist, umreißt. Die weißen Flecken auf der Landkarte sind UK und USA, die jetzt in Angriff genommen werden. Frankreich und Italien befinden sich im Aufbau.
Die Bilanz ist gesund: Man schiebt (extrapoliert aus dem GB 2005 und den Quartalsumsätzen minus Dividendenausschüttung) etwa 150 Mio Cash vor sich her, das Geschäft selbst dürfte 2006 etwa 90 Mio CF erbracht haben. Eine Filliale einzurichten kostet etwa 100.000 Euro, sie generiert allerdings typischerweise ca 370.000 Umsatz im Jahr, und die Bruttomarge liegt bei 60%, die Nettomarge etwa bei 40%. GpA dürfte etwas 10,50 in 06 sein, also ein KGV für 06(!) von 15.
In diesem Jahr wurde eine Dividende von 5,50 Euro bezahlt. Aufgrund der guten Bilanzzahlen würde ich bei einer GpA von 10,50 in 06 mit mindestens 8 Euro rechnen, die nächstes Jahr ausgezahlt werden..
Bei einem Kurs von derzeit 160 Euro eine Dividendenrendite von 5%.
Meiner unmaßgeblichen Meinung nach wäre allein die Dividendenrendite ein Grund, die Aktie für diesen Preis zu kaufen.
Extrapoliert man die Zahlen mit 0% SSS, 130 neuen Fillialien in 2007 (+14%) und konstanten Margen (d.h. Kosten steigen linear), kommt man für 2007 auf 400 Mio Umsatz, und ca. 95 Mio EAT. Bei etwas weniger als 8 Mio ausstehenden Aktien ca 12 Euro je Aktie. Die Wachstumsphantasie von ca 15% bekommt man also quasi umsonst dazu.
Charttechnisch ist die Brigitte angeschlagen und kommt nicht so recht auf die Beine. Aufgrund des Wachstums arbeitet die Zeit aber für BB, da sich die Kennzahlen sukzessive verbessern.
Vorsichtige Naturen sollten vielleicht die Zahlen für das Q4 abwarten, um zu prüfen, ob sich die Verlangsamung der SSS doch noch zum Einbruch entwickelt. Optimisten könnten kaufen..